SOBREPONDERAR Precio Objetivo: 12,6 €/acc
El mercado de hemoderivados sigue fuerte. Baxter (fabricante que suscitó dudas en el 1S10 sobre la fortaleza del mercado) afirmó en los Rdos 3T10 que la demanda de hemoderivados en EE.UU. se ha fortalecido y se sitúa en la línea del resto de productores que esperan que la demanda siga fuerte en los próximos trimestres.
Adicionalmente, Grifols publicará Rdos 9M10 (4 Nov) donde esperamos que las ventas se sitúen en los 738 Mns € (+7%) impulsado por su división de Biociencia (576 Mns €, +10%). Esto nos lleva a mantener nuestras previsiones para 2010 y 2011 en donde esperamos un crecimiento de la demanda global de hemoderivados del +6% sin variación de precios significativa con respecto a 2010.
La situación de Octapharma abre una oportunidad dentro del mercado europeo para Grifols. Tras la recomendación de la EMEA para la retirada de la licencia de la Inmoglobulina de Octa (Octagam) del mercado europeo (cuota de mercado del 12%), se ha abierto una oportunidad para Grifols y el resto de competidores de aumentar su presencia en mercados en los que no están presentes (i.e. Portugal) y que podría representar una palanca de crecimiento en 2011. Se espera que la Octagam esté fuera del mercado por un periodo mínimo de 12 meses hasta que pueda subsanar las deficiencias detectadas.
Pendiente aún del visto bueno a la operación de Talecris. La gran operación que Grifols realizó con la compra de Talecris está pendiente de recibir la autorización por parte de FTC. La NewCo se situará como la tercera mayor empresa de hemoderivados del mundo, supondría doblar el tamaño actual de Grifols y las sinergias previstas alcanzarían los 230 Mns $ con un objetivo de EBITDA’15 de 1 Bn $. La única incertidumbre reside en que de no cerrarse la operación, la cláusula de penalización a la que tendría que hacer frente GRF (indemnización a accionistas de Talecris) sería de 375 Mns USD, lo que supondría un impacto negativo en la valoración de Grifols de -1,3 €/acc.
Actualizamos la valoración a 2011, elevamos el Precio Objetivo hasta los 12,6 €/acc (potencial +10% vs 11,4 €/acc anterior) y rebajamos la recomendación a SOBREPONDERAR desde Comprar. El precio objetivo no incorpora la operación Talecris, que en el caso de incorporarla (tentativamente) el precio objetivo se incrementaría hasta los 17,8 €/acc (potencial +56%).
Santiago Marín. Analista de Renta Variable
.png "English"){kind=small}
![[Most Recent Quotes from www.kitco.com]](https://lh3.googleusercontent.com/blogger_img_proxy/AEn0k_tqO8e5x8ykUxueQNh_nGJaHUFOCJupyqXkE5RKcPnV6StYe4VWWCWFIvCpzyI4WBV3RYrb8mneMUIz_T9s4yQlAPUp0NlrhIII_coLfA=s0-d)
No hay comentarios:
Publicar un comentario