Vidrala. Resultados 1S10

SOBREPONDERAR

Precio Objetivo 21,0 €/acc

Vidrala publicó resultados ayer a la apertura. Las cifras principales fueron: vtas 210 Mns € (+6% vs +5%e) EBIT 34 Mns € (+7,4% vs +4,5%e) y BN 25,5 Mns € (+30,7% vs +15,3%e).

Comentario: Resultados por encima de nuestras estimaciones, especialmente a nivel de EBIT que ponen de manifiesto la mejora en volúmenes, fundamentalmente por Francia donde Vidrala se beneficia de su posicionamiento de nicho y en España ya viendo escenarios de ligero crecimiento. Estos incrementos suponen recuperar los volúmenes de ventas previos a la crisis, por lo que estaríamos ya posicionados en una cierta normalización del negocio (vtas 08: 210 Mns €).

El aumento en cantidades (+7%) se ha visto compensado, en línea con lo esperado con una ligera corrección en precios (-1%), que no pensamos vayan a ser sometidos a tensiones adicionales en la segunda parte del ejercicio.

Los márgenes EBIT/Ventas se han situado en el 16,2% vs 15,8%e y vs 14,3% registrado en 2009, fruto del mejor escenario de los costes energéticos y aprovisionamientos y beneficiados por los avances en eficiencia productiva y ventajas de las inversiones acometidas en los últimos años.

A nivel de inventarios, la compañía sigue en un proceso de reducción de stock que continuará en el segundo semestre, y que implicará el mantenimiento de los ratios de capacidad en el 85%.A nivel de BN, la mejora viene por menores cargas financieras.

Iciar Gómez. Analista de Renta Variable