Sol Meliá. Resultados 1S10

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Precio Objetivo 8,4 €/acc.

La compañía publicó Rdos 1S10 a cierre de mercado, cifras que fueron positivas y mejor de lo esperado. Se han dejado atrás nueve trimestres consecutivos de caída y se ha hecho con un crecimiento de REVPAR de +6% (vs +1% esperado por nosotros y vs -0,9% de 1T10), lo que implicaría en 2T10 de +12%. Lo menos positivo habría venido de la parte financiera en donde las operaciones de refinanciación y las pérdidas de valor en Venezuela han sido las principales desviaciones negativas (unos -6 Mns €).

Por segmentos, buen comportamiento en todos ellos con mejoras:

Premium (REVPAR 1,5% vs -5% estimado), el que más ha sorprendido tras el fuerte castigo del 1T10 (REVPAR -10%). El segmento se habría recuperado en el 2T de los efectos extraordinarios del terremoto de Haiti (Rep-. Dominicana: -14% REVPAR) y la mala evolución en México con un crecimiento en ocupación de +11%. Al buen comportamiento también habría ayudado el buen comportamiento de los hoteles en Madrid (GM Fénix y ME Madrid, REVPAR +24%). Lo más relevante la recuperación en México.

Meliá (REVPAR +1,9% vs +3% esperado), que como temíamos rebaja las buenas cifras de 1T10. (REVPAR +4,8%), pero se mantiene. Nosotros somos algo más conservadores con subidas (REVPAR +3%) con subidas a partes iguales entre precios y ocupación.

Tryp (REVPAR +5,2% vs +1% esperado), se confirma la buena evolución de cadena, liderada por la presencia internacional ¨(principalmente en Alemania) pero contribuyendo ya en positivo España y sobre todo Madrid y Barcelona (clave para la mejora por su alta proporción en la cadena, por encima del 30%).

Sol (REVPAR-3,8% vs -2% esperado), la parte más vacacional siguió penalizada a lo que se añadió los efectos de la nube de cenizas, efecto estimado por SOL en unos -1,8 Mns € (que nosotros estimamos en aproximadamente en -2,2% de ocupación).

De cara a 2S10 se muestran prudentes pero optimistas tanto en urbano como vacacional situando un REVPAR por encima de 2009 (que no es decir mucho, pero,…).
Por otro lado, las recientes operaciones de desinversión y la contención de las inversiones (sólo 13 Mns € vs año normalizado 100 Mns €), le han permitido reducir DFN en 182 Mns (- 20%) y acumular liquidez por 542 Mns €, suficiente para afrontar los pagos hasta pasado 2012. No obstante, la compañía estaría en conversaciones para alargar algo más los vencimientos de la deuda actual (136 Mns € en 2S10 y 247 Mns € en 2011).

Comentario: Cifras que deberían recogerse positivamente por el mercado. No obstante, las verdaderamente relevantes serán las que veamos a partir de 2S10 que son las que constituyen el EBITDA del año y para las que seguimos siendo moderadamente optimistas (algo más que la propia compañía).

Antonio Castell Neyra. Subdirector de Análisis de Renta Variable