Campofrio. Resultados 1S10

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Precio Objetivo 8,6 €/acc.



La compañía publicó Rdos 1S10 a cierre de mercado, cifras que fueron mejor de lo esperado, empujadas por un impulso en márgenes.

En ingresos, ligeramente por debajo empujados por un comportamiento de las materias primas, todavía tímido (+2% en España y -4% en Francia) acompañado con un descenso de los volúmenes vendidos, creemos, en las referencias de menor valor añadido (principalmente marca distribución). Por regiones, comportamiento desigual, mientras que en España se incrementan volúmenes (+0,9%) en Francia (donde hay mayor peso de marca distribución) ocurre lo opuesto (-2,2%). Sin embargo en ventas marquistas se gana cuota en ambos países.

Pero la parte más positiva estuvo en la parte de costes donde comienzan a notarse los ahorros de costes de la fusión, habiéndose conseguido 7 Mns € adicionales en 1S10 (vs 26 Mns € de 2009 y los 40 esperados 2011/12). Esto ha permitido alcanzar unos márgenes operativos de 8,4% (+1,6 p.p).

Buenas noticias también el lado de la DFN que se reduce en 70 Mns € (vs 390 en 1S10, -15%), gracias a los resultados más altos pero también a la buena gestión del inventario (ya iniciado hace dos trimestres) y la reducción de las necesidades de inversión.

Comentario: Cifras positivas y por encima de lo esperado. Relevantes por cuanto es el primer trimestre donde los ahorros de costes y la nueva gestión de la compañía tras la fusión comienza a dar sus frutos a través del crecimiento a doble dígito del EBITDA (nosotros esperamos para todo el año +15% vs +21% en 1S10) y la mejora de los márgenes. En nuestra opinión, clave para la recuperación del valor en mercado.

Antonio Castell Neyra. Subdirector de Análisis de Renta Variable