Santander. En la recta final de la compra de la filial de AIB en Polonia

COMPRAR

Precio Objetivo 13,4 €/acc

Según prensa, en los próximos días AIB decidirá la venta de su filial en Polonia, Zachodni WBK (quinta entidad del país por activos) de la que posee el 70%. Santander estaría entre los finalistas junto a PKO BP (primer banco de Polonia controlado por el Estado) y BNP.

Comentario: Santander podría tenerlo difícil para hacerse con la entidad, ya que compite en la puja con PKO BP (y parece que las autoridades del país están buscando reducir la participación extranjera en el sistema bancario polaco). La operación podría encajar en la estrategia de SAN pues complementaria el negocio en la región (Zachodni aportaría 512 sucursales, 12.700 Mns € en Activos y un beneficio de 241 Mns € según cifras 2009). A precios de mercado la compra del 70% supondría una inversión de 2.400 Mns €, pagando un PER de 14,6x y un P/BV de 2,1x en 2010. En términos de capital, de financiarse directamente en cash, estimamos que la compra consumiría cerca de 30 pb (asumible para el Grupo, con un Core Capital 2T10 del 8,6%). Adicionalmente, dentro de la operación Santander estaría interesado en adquirir el 22,5% del banco estadounidense M&T (supondrían otros 1,8 Bn € a precios de mercado; últimamente se habla de que estarían estudiando una posible fusión con Sovereign) y 70 sucursales de Reino Unido que también posee AIB.

David Fernández Galisteo. Analista de Renta Variable