REE. Cierre a la compra de los activos de Endesa.

INFRAPONDERAR

Precio Objetivo 38,1 €/acc.

La compañía anunció ayer después del cierre de mercado, la compra de los activos de transporte de Endesa por 1.270 Mns €. Si bien el precio final podría aumentar en función de los ingresos regulados futuros que se fijen.

Los activos entran bajo gestión de REE nada más cerrarse la operación (se espera para el 31 de julio) e incluye un contrato de asistencia técnica por cuatro años (usual en este tipo de operaciones).

Recordamos que la compra era esperada como la gran inversión para 2010 de REE y habría sido una condición impuesta por la CNE y el plazo para llegar a un acuerdo se había fijado para este 7 de julio. Quedan pendientes todavía la compra de algunos tramos de la red de Hidrocantábrico y Fenosa que se espera se cierren en el corto plazo. No obstante, su importe no debería superar los 200-220 Mns €.

Comentario: Nosotros estimábamos un valor que para el 100% de los activos de 1,5 Bns € (vs lo teóricamente podría llegara a pagarse de 1.650-1.700 Mns €). Creemos que la compañía tendría suficiente capacidad financiera para acometerla, aunque no descartamos una posible rebaja del rating de la compañía (en la actualidad situado en AA- según S&P). Según nuestras estimaciones, el ratio deuda / EBITDA podría rondar entre el 4,7x o 4,5x dependiendo de que si finalmente se compren el 100% o el 85%. No hay cambios en la estrategia de inversión 2010-2014 4 Bn € y crec. de BPA 2010-2013: +15% para descender posteriormente a +12% en los dos siguientes años.

Antonio Castell Neyra. Subdirector de Análisis de Renta Variable