SOS Corporación y Ebro Foods. Posible alianza comercial

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Precio Objetivo BAJO REVISIÓN

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Precio Objetivo: 18,3 €/acc

Según prensa ambas compañías estarían ultimando un acuerdo de distribución en el mercado internacional de cara a compartir sus actuales redes de distribución. Aunque el acuerdo sería global, parece que su enfoque primordial se encontraría en el mercado estadounidense donde SOS es líder en aceite de oliva (a través de todas sus marcas, Bertolli, Sasso y Carbonell) y Ebro lo sería en arroz y pasta. SOS tiene ya firmados acuerdos similares con Calvo para la distribución en Brasil y con CLAS en España para el segmento HORECA.

Nuestro comentario

Noticia positiva para ambas por cuanto supone compartir costes pero que no debería tener un impacto relevante en números. Otro aspecto es el relacionado con las especulaciones sobre una futura integración de ambas compañías alimentadas con la entrada de Ebro en el accionariado de SOS (finalmente en un 9,33%, algo menos del 10% anunciado) que le darán derecho al nombramiento de dos consejeros en SOS y la reciente marcha del Director General de Ebro para hacerse cargo del puesto de CEO en SOS. Nosotros creemos que todos estos movimientos van en la dirección de una mayor integración pero también creemos que tardaremos en verla. En nuestra opinión, primero Ebro debe cerrar su plan de expansión internacional incluyendo la integración de sus nuevas compras (Sunrice y la división de arroz de SOS) y segundo, y creemos que más importante, SOS debe alcanzar unos niveles mínimos de rentabilidad para que la operación no sea muy dilutiva a los accionistas de Ebro.

Mantenemos nuestra recomendación en SOS pero ponemos el precio objetivo BAJO REVISIÓN para adecuarlo al nuevo número de acciones y plan estratégico firmado con los bancos el pasado 31 de diciembre.

Antonio Castell. Subdirector de Análisis de Renta Variable