Ebro Foods. El visto bueno de Competencia

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Precio Objetivo 17,9 €/acc



La Autoridad de Competencia Europea ha dado el visto bueno a la venta de Puleva a Lactalis, por lo que desaparece la última condición para que la operación se materialice y Ebro Food reciba los 630 Mns € acordados (EV/EBITDA 09: 9,4x).
Recordamos que la venta de Puleva que va a suponer cambiar el perfil de la compañía: i) operativamente gana peso hasta la mayoría, la zona dólar (52%) y se reduce a mínimos históricos la presencia en España y Portugal (8% vs 60% de hace dos años), ii) financieramente colocarse a final de año con una posición mínima de caja de 52 Mns € (según nuestras estimaciones) y iii) estratégicamente centrándose en dos divisiones parejas y que han demostrado a través de los Rdos. (11 trimestres consecutivos de crecimiento) saber gestionar. Esperamos que con la caja obtenida la compañía realice nuevas compras (según nuestras estimaciones unos 1.000-1.100 Mns € disponibles, aproximadamente 1,1x lo invertido en la división de pasta hasta el momento).

Comentario: Los actuales precios bajos de cotización empujados por el todavía riesgo de overhand y por otro las recientes subidas de algunas materias primas, son más que una amenaza una oportunidad de entrada. La salida de accionistas se lleva haciendo desde Abril y está consiguiendo incrementar la liquidez y se está aprovechando para reforzar su posición nuevos accionistas. La subida de materias primas aunque no con esa velocidad era más o menos esperada y no ha sido uniforme (arroz y trigo duro han subido por efecto arrastre pero no por falta de oferta).

Antonio Castell Neyra. Subdirector de Análisis de Renta Variable