ACS llega a un acuerdo con CVC Capital Partners

ACS. La constructora ha llegado a un acuerdo con CVC Capital Partners mediante el cual se realizará una transmisión del 25,83% de la participación accionarial de ACS en Abertis a dos sociedades (una española y otra holandesa)participadas por la constructora y el fondo CVC. El precio de transacción se ha establecido en 15 euros por acción (+12,8% superior al precio de cierre del día anterior al anuncio) lo que supone valorar el 100% de Abertis en 11.085 mln de euros (12,8% superior a precios de mercado).

Admirabilia S.L (sociedad española) adquirirá una participación en Abertis del 10,28% mientras que Trebol (sociedad holandesa) adquirirá el porcentaje restante del 15,55%. Asimismo, el capital social de Admirabilia estará compuesto por un 99% Grupo ACS y un 1% Trebol, y la participación económica en Trebol será de un 99% para Trebol Holdings S.A.R.L y un 1% para el Grupo ACS. En ambas sociedades los derechos políticos corresponderán en un 60% a Trebol Holdings S.A.R.L y el 40% restante al Grupo ACS. El importe de la operación asciende a 2.863 mln de euros por el 25,83% del capital de Abertis (190,9 mln de acciones) y para la financiación se ha llegado a un acuerdo con un sindicato de bancos (integrado por La Caixa, B. Santander, Mediobanca y Societe General) para la concesión de un crédito de 1.500 millones de euros (52% del importe de la operación) dividido en dos tramos: Uno de 1.250 millones de euros, con vencimiento a 3 años; y otro de 250 millones de euros, con vencimiento a 1 año. De este modo los fondos propios a aportar a las sociedades serán de 1.363,6 mln de euros (en la parte alta del rango barajado por el mercado de 1.000 -1.500 mln de euros) de los que un 40% (545 mln de euros) le corresponde a ACS. Por su parte, Criteria manifestó su intención de mantenerse como accionista de referencia de Abertis. Creemos que la operación es positiva para ACS ya que consigue hacer caja, 1.718 mln de euros por el 15,5% que efectivamente vende (el otro 10,28% lo vende y recompra) a lo que habría que restar la aportación a fondos propios (unido a la venta de SPL la semana pasada, 720 mln de euros) y reducir la deuda ya que dejaría de contabilizarse la asociada a Abertis. La pregunta está ahora en el destino de estos fondos obtenidos por la constructora, que consideramos utilizará para reducir deuda y para aumentar su participación en Iberdrola que a precios de mercado necesitaría algo más de 2.300 mln de euros para compra el 8% que le falta para alcanzar el objetivo del 20%. A pesar de no ver catalizadores a corto plazo para la acción, una vez vendidos los activos pendientes (Abertis y SPL), la mejora de la estructura financiera y el refuerzo de su posición en el negocio de energía son aspectos que valoramos positivamente por lo que nos reiteramos en nuestra recomendación de mantener. En el caso de Abertis, consideramos que la cotización de la compañía debería registrar un mejor comportamiento vs mercado apoyado por el precio de la operación (15 euros/acc) que debería servir de referencia y la visibilidad de resultados con los que cuenta, recomendamos mantener y aprovecharíamos cesiones en el valor para tomar posiciones.