Telefonica. Acuerdo con PT

COMPRAR

Precio Objetivo 20,3 €/acc.


Telefónica y Portugal Telecom anunciaron ayer el acuerdo para la compra del 50% de Brasilcel por 7.500 Mns €. De este importe, 4.500 Mns € serán satisfechos al cierre de la operación, 1.000 Mns € el 30 de Diciembre de 2010 y 2.000 Mns € el 31 de Octubre de 2011.

El acuerdo de compraventa establece que el cierre de esta operación de adquisición tendrá lugar en un plazo no superior a 60 días desde la firma del acuerdo.

Comentario: Noticia positiva ya que con este acuerdo se acabarían las incertidumbres y TEF tomaría el control de un activo estratégicamente muy importante.

La parte negativa es el precio pagado. Con esta nueva oferta, que sumando minoritarios podría alcanzar los 8,2 Bn €, TEF estaría pagando unos múltplos de 11,1x EV/EBITDA 10. Según nuestras estimaciones, en términos de BPA la operación sería dilutiva el primer año en un -2,4%, neutro el segundo (-0,1%) y relutiva a partir del tercer año (+2,1%). En términos de apalancamiento, TEF seguiría cumpliendo con su rango objetivo (2,4x DFN/EBITDA 2010).

Borja Pagoaga Soraluce. Analista de Renta Variable