Santander. Acuerdo con AIB para adquirir Zachodni

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Precio Objetivo 13,4 €/acc

Santander anunció el viernes el acuerdo alcanzado con AIB para adquirir el 70,36% del banco polaco Zachodni WBK por 2.938 Mns €. La operación se realizará en efectivo a través de una OPA por el 100% del capital. Adiconalmente Santander también adquirirá el 50% que AIB tiene en BZ WBK Asset Management por 150 Mns €.

Está previsto que la operación se cierre en 2011 tras obtener las correpondientes autorizaciones regulatorias y la aprobación de la junta de accionistas de AIB.

Comentario: Estratégicamente consideramos que la operación es positiva y encaja en los objetivos de SAN, complementará la posición en banca a consumo que tiene en la región y aumenta exposición a emergentes. La compra supondrá una inversión total de 4.326 Mns € que SAN afrontará en efectivo, pagando una prima del +15% sobre precio de mercado del viernes. En cuanto al precio, los múltiplos son algo exigentes: PBV 2,7x; PER 17x en 2010. En capital tendrá un impacto negativo de 40 pb (est. Por SAN) y generará un fondo de comercio de 2.000 Mns €. Santander estima que la compra tendrá un impacto positivo en BPA desde el primer año con un ROI est del 11% al final del tercer año.

David Fernández Galisteo. Analista de Renta Variable