Natra y Natraceutical. Natraceutical crecerá en Brasil y Natra firma una opción de venta de Natraceutical

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Precio Objetivo: 2,6 €/acc

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Precio Objetivo: 0,50 €/acc

Natraceutical (NTC) ha firmado un acuerdo con la compañía brasileña Bio Group Brazil (BGB), para el desarrollo de un proyecto conjunto en Brasil. El acuerdo contempla:

La creación de Forté Pharma Brasil (FPB), participada inicialmente en un 65% por BGB y en un 35% por Natraceutical, para el desarrollo de la marca Forté Pharma (FP).

La cesión a FPB de la licencia de comercialización de la marca para toda Sudamérica.

Por otro lado, NTC estudiará su admisión a cotización en la bolsa de valores de Sao Paulo.

Paralelamente, BGB ha formalizado con Natra (NAT) un contrato de opción de compra sobre la participación accionarial del 46,8% que NAT mantiene en NTC (154 Mns de acciones) y otro por la participación del 3,89% que NAT ostenta en Naturex (247.261 acciones).

Ambos contratos de opción deberán ejecutarse en el plazo de cuatro meses, prorrogables a cuatro meses adicionales, y contemplan la adquisición parcial o total de dichas participaciones accionariales por parte de BGB, a un precio de 0,43 €/acc (precio cierre 07/10/2010: 0,39€/acc) para las acciones de NTC y de 35,3 €/acc (Precio cierre 07/10/2010: 41,89 €/acc) para las acciones de Naturex.

En el caso de la toma de participación en NTC igual o superior al 30%, el contrato estipula la obligatoriedad de BGB de formular una OPA al mismo precio.

La prima cobrada por NAT es de 2,86 Mns €, extensible a 2,86 Mns € adicionales en caso de que BGB ejercite la prórroga adicional.

Por último, Carafal Investment (sociedad controlada por el presidente de NAT) que mantiene una participación del 2,74% en NTC ha suscrito el contrato de opción en las mismas condiciones que NTC.

Como condición suspensiva de los contratos de opción sobre NTC y Naturex, NAT y Carafal deberán obtener el consentimiento por parte de las entidades financieras que en la actualidad son titulares de derechos sobre las acciones en calidad de acreedores pignoraticios antes de mes.

Por último, y como acuerdo adicional, si tras la formalización de la toma de participación de BGB en NTC, esta mantuviese un porcentaje igual o superior al 20% de NTC, BGB procederá a la aportación al capital de NTC de su participación accionarial en FTB, pasando ésta a ser filial 100% de NTC.

Nuestro comentario

Creemos que en el caso de que la operación salga adelante (por ahora existen diferentes obstáculos, plazos, aprobaciones  bancarias), el precio para los accionistas minoritarios (0,43 €/acc) se encontraría en línea a nuestra valoración de 0,45€/acc (precio objetivo) si bien estaría por debajo del precio medio (0,55 €/acc) de cotización de NTC a lo largo de los últimos tres años y muy lejos de los 0,82 €/acc que pagó Ibersuizas (5%) en abril de 2008.

No obstante, reiteramos que la operación corporativa tiene que cumplir previamente diversos requisitos (plazos, permisos de bancos) para poder ser cerrada con éxito.

Santiago Marín. Analista de Renta Variable