Ferrovial. Venta del 10% de ETR

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Precio Objetivo: 10,7 €/acc

Ferrovial ha vendido el 10% de la ETR 407 al fondo CPP por un importe de 640 Mns €, ligeramente por debajo de los 680 Mns € que esperábamos. Esta operación supondrá un resultado extraordinario en las cuentas de Ferrovial a nivel de BDI de 2.470 Mns € como consecuencia de la plusvalía generada y la revalorización del 43,23% restante que Ferrovial mantendrá en la ETR.

En términos de impacto en nuestra valoración recordamos que para el cálculo de nuestro precio objetivo de 10,7 €/acc, situamos la valoración del 53,3% de la ETR en 3.790 Mns € y con esta operación se estaría valorando en 3.411 Mns €, lo que supone un menor valor de 379 Mns € o lo que es lo mismo un impacto de 0,5 €/acc en Ferrovial.

Adicionalmente, BAA ha colocado en mercado un bono por importe de 500 Mns € con vencimiento 2016 y un cupón del 4,125%. La operación estuvo cuatro veces sobresuscrita y el objetivo de los fondos es refinanciar parte de la deuda bancaria y alargar el periodo medio de maduración de la deuda.

Nuestro comentario

La desinversión de la ETR supondrá reducir la deuda en 3,7 Bn € con lo que la deuda proforma se situaría en los 20,8 Bn € vs 24,5 Bn € en 1S10. Además, la colocación de los bonos en mercado por parte de BAA da confianza en términos de refinanciación de sus activos.

Santiago Molina. Director de Análisis de Renta Variable