Santander. ¿Preparándose para la OPV del negocio en UK?

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Precio Objetivo 13,4 €/acc

Hoy se vuelve a señalar en prensa las intenciones de Santander de sacar a bolsa su filial en UK. El banco estaría reorganizando la estructura de los negocios en UK y ha realizado una de capital a la unidad de 4.456 Mns €, que podría suponer los preparativos para la salida a bolsa. El precio de suscripción de esa inyección de capital por parte de la matriz del Grupo supondría valorar el negocio en UK en 23.900 Mns €. El mercado apunta a que podría sacar a bolsa un 20% del capital.

Comentario: La operación se está comentando desde hace tiempo y como hemos indicado en otras ocasiones no nos parece descartable. Una salida a bolsa del negocio en UK similar a la realizada con el negocio en Brasil nos parecería positiva:

Permitiría captar recursos y reforzar capital después de las últimas adquisiciones. Entendemos que al igual que en el caso de Brasil, la operación se haría mediante una OPS para captar capital nuevo: en ese caso estimamos podrían captar unos 6.000 Mns € (para un 20% y según el valor que se comenta en prensa) que reforzarían el capital del Grupo en 1 p.p.

Ayudaría a poner en valor la unidad y permitiría aflorar plusvalías: valoramos el negocio en UK en 25,9 Bn €, PER 2010 12,89x (un 24% del valor que asignamos al Grupo) un 8% del valor que se comenta en prensa.

En cuanto al efecto de BIS III por deducción de los minoritarios, al emitirse capital nuevo el impacto en capital quedaría más o menos neutralizado.

David Fernández Galisteo. Analista de Renta Variable